得到完整的故事

  • 视图

鲁比尼:可以covid-19火花最大的抑郁症?

2008年的暴跌后,一个有力的(虽然延迟)响应被拉离深渊全球经济恢复。我们可能不会这么幸运这个时候

布鲁克林的大标题是“华尔街日报鹰报纸的头版。在恐慌股票暴跌”,对最初的华尔街崩盘的一天发表了‘黑色星期四’,1929年10月24日

盖蒂图片社

从covid-19的冲击,全球经济一直都比2008年的全球金融危机(GFC),甚至是大萧条更快,更严重。

在这两个前几次,股市崩溃了50%以上,信贷市场冻结了,大量的破产其次,失业率飙升10%以上,国内生产总值的10%以上的年率收缩。

但所有的这花了大约三年的时间发挥出来。在当前的危机中,同样可怕的宏观经济和金融成果已在三周内兑现。

本月初,仅用了15天,美国股市暴跌进入熊市(从高峰下跌20%) - 最快的这种下降如初。

现在,市场 下跌35%,信贷市场失灵,以及信贷息差(像那些垃圾债券)已经飙升至2008年的水平。甚至主流的金融机构如高盛,摩根大通和摩根士丹利 期望 美国GDP由6%在第一季度年率下降,并通过在第二24%至30%。美国财政部长史蒂夫mnuchin有 警告 失业率可猛增到20%以上(在GFC期间的峰值电平的两倍)。

换句话说,总需求的每一个组件 - 消费,资本支出,出口 - 在前所未有的自由落体。而最自私自利的commentatorshave一直期待一个 V型衰退  - 与产量大幅下降四分之一,然后迅速恢复下一个 - 它现在应该清楚的是,covid-19的危机完全是另一回事。现在正在进行长相收缩既不V-也不U-也不I形(大幅下滑,然后停滞)。相反,它看起来像一个我:一条垂直线代表的金融市场和实体经济一落千丈。

甚至在大萧条和第二次世界大战那样的经济活动的大部分今天美国和欧洲从字面上关闭,因为它在中国。该 最好 - 案例的情形是经济衰退是更严重的比GFC(降低全球累计产量方面),但更短的寿命,允许在今年第四季度恢复正增长。在这种情况下,市场将开始出现在隧道尽头的光时恢复。

但最好的情况是假设几个条件。

首先,美国,欧洲以及其他严重影响的经济体将需要推出广泛covid-19测试,跟踪和处理措施,强制隔离,并认为中国已经实现了类型的全面锁定。并且,因为它可能需要18个月的疫苗被开发和规模生产,抗病毒药物和其他治疗将需要部署大规模。

第二,货币政策制定者 - 谁在已经做了不到一个月的时间什么把他们三年后,全球金融危机做 - 必须不断抛出的非常规措施的厨房水槽的危机。指零或负利率;兼顾前方指导;量化宽松政策;和信贷宽松政策(购买私人资产),以逆止银行,非银行,货币市场基金,甚至大型企业(商业票据和公司债券设施)。美国联邦储备委员会扩大了其 跨境换汇额度 解决 大量美元流动性短缺 在全球市场,但我们现在需要更多的设施以鼓励银行贷款给缺乏流动性,但仍然溶剂中小规模的企业。

第三,政府需要部署大量的财政刺激方案,其中包括通过“直升机滴”直接现金支付给家庭。鉴于经济冲击的大小,发达经济体的财政赤字将需要从GDP的2-3%提高到10%左右或以上。只有中央政府拥有的资产负债表大而强,足以阻止私营部门的崩溃。

但这些赤字融资的干预必须完全货币化。如果他们通过标准的政府债务融资,利率将大幅上升,而恢复会在摇篮被扼杀了。鉴于这种情况, 干预措施 长按现代货币理论学派的左派人士,其中包括直升机滴提议,已经成为主流。

不幸的是,在最好的情况下,发达经济体的公共健康反应已经远远不能满足需要遏制大流行,目前正在讨论的财政政策包既不大也不足够快,以创造一个条件是什么及时恢复。正因为如此,一个新的伟大抑郁症的风险,比原来更糟糕 - 更大的抑郁症 - 是由天上涨。

除非大流行停止,世界各地的经济和市场将继续下滑。但即使流行或多或少包含,整体增长仍可能不按毕竟2020年底回国,届时,另一种病毒赛季很可能会开始新的基因突变;治疗干预,很多人都指望可能变成比预期的那么有效。因此,经济会再次收缩,市场将再次崩溃。

此外,财政应对可能撞上了一堵墙,如果巨额赤字货币化开始产生高通胀,尤其是当一系列病毒相关的负面供给冲击的降低潜在的增长。许多国家根本无法在自己的货币进行这种借款。谁将会拯救政府,企业,银行和家庭在新兴市场?

在任何情况下,即使在大流行和经济影响进行了控制,全球经济可能仍然会受到一些“白天鹅”尾部风险。随着美国大选的临近,covid-19的危机将让西部和至少四个修正主义大国之间再度发生冲突:中国,俄罗斯,伊朗和北朝鲜,所有这些都已经在使用非对称网络战破坏美国从内部。在美国大选过程中不可避免的网络攻击可能导致争议的最终结果,“索具”和彻底的暴力和内乱的可能性的费用。

类似地,正如我 争论 此前,市场有很大的低估今年美国与伊朗之间的战争的危险;该 恶化 中美关系正在加速为每一面指责对方为covid-19大流行的规模。当前的危机可能会加快目前的巴尔干化,并在未来几个月甚至几年全球经济的瓦解。

这三连胜的风险 - 非包容性流行病,不足的经济政策武库,和地缘十大线上网赌网站的白天鹅 - 就足以在全球经济尖端插入持久的抑郁症和失控的金融市场的崩溃。 2008年的暴跌后,一个有力的(虽然延迟)响应被拉离深渊全球经济恢复。我们可能不会这么幸运这个时候。

鲁比尼,纽约大学的商业和主席的斯特恩商学院经济学教授 鲁比尼宏观联营,是在克林顿政府时期的白宫经济顾问委员会的国际事务高级经济师。他先后在国际货币基金组织,美国联邦储备委员会和世界银行。他的网站是 nourielroubini.com.

版权: 评论汇编2020年