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鲁比尼:金融市场对美国/伊朗妄想

只是因为伊朗和美国迄今避免全面战争并不意味着市场是走出困境

伊尔汗·奥马尔,美国代表明尼苏达州的第5国会选区

盖蒂图片社

继美 暗杀 伊朗圣城旅指挥官卡西姆Suleimani和伊朗的对抗两名伊拉克基地住房美军,金融市场初步报复到感动避险模式:油价由10%飙升,美国和全球股市下跌几个百分点,而避险债券收益率下跌。

在短期内,不过,尽管持续的风险美国伊朗冲突,它本来的意义了市场,认为双方会避开进一步升级平息投资者和扭转这些价格波动,对于股票甚至逼近新高点。

这变节反映了两种假设。

首先,市场指望,无论伊朗还是美国想要一个全面战争,这将威胁到伊朗政权和美国总统的连任唐纳德特朗普选举前景的事实。

其次,投资者似乎认为,冲突对经济的影响将是有限的。毕竟,在生产和消费石油的重要性输入自石油冲击过去的事件,1973年大幅下滑:如赎罪日战争,伊朗1979年伊斯兰革命,伊拉克1990年入侵科威特。 ,此外,美国本身现在是一个主要的能源生产国,通胀预期比过去几十年低得多,且有央行加息之后的石油价格冲击的风险不大。

两个假设都是有缺陷的克利里。

即使全面战争的风险可能看起来低,没有理由相信,美国和伊朗的关系将返回 原状。这两个基金会零伤亡伊拉克罢工已经满足伊朗的需要进行报复的想法简直是幼稚的。这些伊朗火箭仅仅,只是在将建立在11月的美国总统大选接近响应第一。冲突将继续通过区域代理(包括袭击以色列)的直接军事对抗这种全面战争的功亏一篑,努力破坏沙特阿拉伯和其他海湾地区的石油设施,阻碍海湾航行,国际恐怖主义,网络攻击,核,功能侵略增殖,等等。可以在任何的这些导致冲突的无意升级。

,此外,伊朗政权的生存更是通过内部革命不是由全面战争威胁。由于伊朗的入侵是不可能的,这个政权生存莫非战争(尽管非常有害的空中轰炸行动) - 甚至围绕利益政权的伊朗人集会,因为他们简单地响应Suleimani杀害一样。反过来说,一个全面战争和油价随后扣球以及全球经济衰退将导致美国的政权更迭,伊朗哪些严重的欲望。伊朗这样不仅能买得起升级,但它拥有所有的动机这样做,首先通过代理和不对称作战,避免刺激的直接反应美国。

关于假设什么冲突将意味着市场也同样是错误的。

虽然美国是那么依赖外国的石油比过去,即使是温和的价格上涨可能引发更广泛的经济低迷或衰退,在1990年事情发生的同时,石油价格冲击会提振美国的能源生产商的利润,带来的好处将是通过成本美国石油消费者(包括家庭和公司)超过。总体而言,美国的私人消费和增长将放缓,因为会增长在所有主要的石油净进口经济体,包括日本,中国,印度,韩国,土耳其和大多数欧洲国家的。最后,央行虽然不会加息之后的石油价格冲击,它们也没有 多少剩余空间 进一步放松货币政策。

根据本发明的 估计 摩根大通,冲突阻断霍尔木兹海峡的六个月高油价可以通过126%驱动器,以超过每桶$ 150,设置阶段为一个全球性的严重的经济衰退。甚至更有限的破坏 - 比如一个月的封锁 - 人在价格往上推至每桶$ 80。

但即使是这些估计不能充分反映油价发挥作用,在整体经济。石油价格能秒杀比基本供需模型建议更多,因为很多依赖石油的部门和乡村俱乐部将在预防囤积搞。伊朗可能袭击石油设施的生产或破坏主要航线的风险产生“恐惧溢价”。因此,即使是温和的石油价格上涨到每桶80 $将导致持续的避险情节,与我们和整个股市下跌至少10%,进而损害投资者,企业和消费者的信心。

这是值得记住的全球企业资本支出在去年挫伤严重目前,欠由于担心在升级 美国与中国的贸易和技术战 和“硬” brexit的可能性。正如这些风险 - 也就是说,“等待期权价值” - 是后退,一个新的又出现了。撇开能源价格上涨的直接的负面影响,不断升级的美伊冲突的担忧可能导致更多的预防性家庭储蓄和低投资公司的支出,进一步削弱需求和增长。

,此外,甚至在出现了风险,一些分析师(包括我)警告称,今年的增长可能为温和可增长2019为市场和投资者期待已一个时期的货币政策,更容易结束了尾部风险美联社随着贸易战和brexit的。许多市场观察家希望的2019年整体放缓同步(当增长回落至3%,3.8%,相较于2017年)就结束了,有增长接近3.4%,今年。但许多忽略ESTA前景 剩下的脆弱性.

现在,尽管华尔街的乐观,即使是轻微的恢复美国与伊朗的紧张关系可能推低于2019年更严重的冲突的平均水平达不到战争的可能增加油价高于每桶80 $,可能推动股市全面增长进入熊市(20%的下降),并导致全球经济增长失速。最后,为了全面战争能否带动每桶石油价格超过150 $,在严重的经济衰退的整体和超过30%的股票市场下跌迎来。

而全面战争的可能性仍然是现在低(不超过20%,在我看来),简单地返回到前刺杀的机会 现状 甚至更低(例如,5%)。最可能的情况是,情况升级为一个新的灰色区域(间接冲突和冲突直接短战争的下降),将驱动器了全面战争的风险。在这个新的基准,市场当前自满看起来不只是幼稚,但他的精神。

增长失速,甚至全球经济衰退的风险是现在高得多的和不断上升。

鲁比尼,在业务的纽约大学斯特恩商学院经济学教授,主席 鲁比尼宏观联营,是为在白宫经济顾问委员会的国际事务高级经济师克林顿执政期间。我曾在国际货币基金组织(IMF),美国联邦储备委员会和世界银行。他的网站是 nourielroubini.com.

版权评论汇编2020年